非理性恐慌致澳门博企市值蒸发184亿美元

昨日的市场恐慌给我们上了惨痛的一课– 恐惧如何战胜贪婪。通常，市场往往对坏消息反应过度，但老实说，昨天的情况实在有点荒谬。

澳门六大博企在港上市实体市值为5,490 亿港元（706 亿美元），但截至周二晚间收盘时，这一数字为4,060 亿港元（522 亿美元），市值蒸发了26%——1,430 亿港元（184 亿美元）。

十多年来，澳门一直被公认为世界上最大的实体博彩市场，这是由众多因素导致，包括中国人的赌博倾向；澳门毗邻拥有14亿人口的内地、尤其是拥有1.25亿人口的最富裕省份广东；中国经济的发展及中产阶级的壮大；以及六大博企数十亿美元的巨额投资创造了（并将继续创造）全球最宏伟、最令人向往的综合度假目的地。

而这些因素的综合影响会在一夕之间就下降26%吗？简而言之，答案是否定的。绝对不会。

那么究竟发生了什么令全球投资者会出现金融恐慌？答案是，周二下午晚些时候，市场收盘后，政府召开了一个小时的新闻发布会并公布了一份文件。就那么简单。

那么，是文件和新闻发布包含了出乎意料的信息吗？而且这些信息对行业来说肯定是毁灭性的、足以抹去们180亿美元、在一个灾难性的一天内削减过去20年积累的价值的四分之一以上吗？

呃，并不是。事实上，几乎所有表述的内容都符合预期。这与媒体、政府及博彩业在过去五年左右向任何愿意倾听的人发出的讯息是一致的。

如果你生活在澳门并且每天都关注这些事情，那么这份文件或新闻发布会上的任何内容都不会让你感到惊讶。这是标准的澳门及中国式做法。注重主旨和目标，但忽视细节。

但是文件和新闻发布会所做的只是把这些主旨和目标清楚地阐述出来，把它们集中在一起表述，但细节的真空很快被所谓「专家」填补——其中大多数人都在地球的另一边，或者至少远在香港。再加上一点市场的不确定性，以及对中国的恐惧和厌恶，没错，故事就变成了「澳门注定失败」，投资者受到惊吓，市场崩盘！

是否有新内容？——真的是新内容吗？

让我们停下来客观、冷静、理性地回顾一下周二晚上到底公布了什么。

当前已经明确公布的是，自2021年9月15日至10月29日为期45日的公众咨询期、包括五场公开咨询会议，一个面向营运商及博彩中介人，其他四个面向公众。这次公众咨询期一早在意料之中，并已经讨论。

其中一项提议包括每间博企需本地股东持有更多股权——但没有关于增加超过目前10%的资金规模或如何分配的信息。事实上，这对于营运商而言是积极的。一些评论人士一直在猜测，一个或多个美国营运商或完全失去赌牌，无疑这更有点像是阴谋论。当然仅增加本地所有权是更好的选择吗？「本地」是指什么意思？有哪些本地公司有能力收购这些价值数十亿美元的公司中的大量股份？增加本地持股权会否促使澳门政府加大对博企支持力度，因着澳门市民施压的结果？

这些都并非坏事！

另一个提议是向股东分配利润需经政府预先批准，类似于公共事务。然而在我看来，澳门的六大博企早已近乎公共事务。政府让他们做什么，他们就做什么。在疫情期间他们一直向未必需要的员工支付薪金，因为这是政府的要求。当内地发生自然灾害时，每个博企逐一捐款支持，等等，毫无疑问他们都这么做了。

政府将博企的现金流视为来自中国人民的东西，他们希望确保博企在分配给所有者之前先能回馈社会。坦率而言，这类企业社会举措早已实施多年，并将继续下去，所以，这些真的毫无新意。

此外，政府提议在每个博企处设立一个政府代表，对经营活动提供更为密切的监督。但这个人是否会在董事会任职、在赌场巡视或者仅仅充当专门的联络人（或以上皆非）尚未可知。这会改变博企的行为方式吗？我认为不是。我们已经有了监管机构，澳门博彩监察协调局。近几个月来这个部门一直增加员工数量，意味着将有更多的监管举动，因而此种额外的监管并不令人意外。但重点是——当你已经被置于显微镜下时，再加多一个监管元素并不会带来太大的变化。

另外，接受某些存款可能会构成新的刑事犯罪，这可能会阻碍贵宾博彩行业的发展。除非您过去一两年一直生活在山洞里，否则会早已意识到贵宾行业在澳门所占的比重将会越来越小，并将持续下降。中国政府打击跨境资本流动，博彩中介公司已迅速转型为营运商并着眼于亚洲其他市场。这种情况月已经持续多年。当我2000年初到澳门时，贵宾博彩在博彩总收入所占据的比例为80%，而现在则将为35%左右，而且可能会进一步下降。这是长期以来的行业趋势，博企在很久以前就将这种变化纳入了他们的计划中。

什么是一如预料？

那昨日（的消息中）哪些是一如预料的？很多。我们仍不确定赌牌重投会否在2022年6月延期、如果延期或延长多久，或者在重新招标中会发出几张赌牌（目前普遍的观点是维持6个的现状），或者20年的特许专营权会否改变。