皇冠度假村甩不开丑闻 怎能老神在在的待价而沽?

一场瞄准澳洲博彩业「冠上明珠」的争夺战正在升温，虽然皇冠度假村集团卷入洗钱、组织犯罪等丑闻，还因此面临监管调查，不过仍然吸引许多机构晒出竞购提案，因为皇冠度假村集团规模在澳洲是第一，接下来位于一栋可俯瞰悉尼港口的新赌场可能为皇冠带来庞大收益，因此在监管阴云消散后，成长机会仍然相当大。

负面消息不断难甩非法洗钱等恶名 皇冠不断被调查再调查

澳洲监管机构今年2月发布了一份调查报告，指称皇冠度假酒店集团(Crown Resorts)同洗钱行为以及牵涉有组织犯罪的人士有关联。新南威尔士监管机构表示，皇冠度假酒店集团不适合持有开设其悉尼新赌场所需的博彩执照，自不适合持牌报告出炉后，一场针对皇冠度假村集团的「竞购战」却在此时开始酝酿。

澳洲亿万富豪詹姆斯帕克(James Packer)通过非上市公司Consolidated Press Holdings(简称CPH)持有皇冠度假村集团37%股份，而上述的调查报告针对詹姆斯帕克提出不少批评，也因此他手上的股权成为各方竞逐的主要目标，皇冠管理曾层当然也希望大股东帕克能够出脱持股，让政府没有理由取消他们的赌牌。

帕克实控的CPH在4月份与监管机构达成了一项协议，以消除该公司对皇冠度假村集团的影响力，根据该协议，CPH在2024年10月之前不能提名皇冠董事会成员，也不能与该公司谈论业务运营。这项协议也透露出，澳洲监管单位对于皇冠的调查，认为核心问题就在帕克身上，也因此再黑石宣布洽购全资收购的意向后，橡树资本跳出来称要收购CPH持有的皇冠股权，而非全资收购。

国际三大资本都想”危机入市” 各自向皇冠提出什么条件?

美国私募股权投资公司橡树资本(Oaktree Capital)于上周二提交美国证交所的公告指出，提议收购皇冠度假村集团部分股权的总金额，从原先4月提议的30亿澳元提高到31亿澳元，这笔钱将用以回购CPH所持股份。总体融资方案分为两部分，当中约有三分之一是可转换贷款，可能让橡树资本获得皇冠度假酒店集团最高达9.99%的股份。

但试图趁皇冠度假酒店集团之危出手的并非只有橡树资本。私募股权投资公司黑石集团(Blackstone Group Inc)和澳洲第二大赌场运营商星亿(Star Entertainment)均已提议收购整个皇冠。皇冠度假酒店集团上个月拒绝了黑石的现金收购提议，称其低估了公司的价值，其后黑石也再宣布提高收购价格。而另一家星亿，虽然提议价值较低，但等于是澳洲第一大和第二大赌场运营商合并，对于运营方面和未来展望都是加分，且星亿承诺通过每年节省1.5亿至2亿澳元成本，来提供更多价值。

各方提出的竞购价码太低? 皇冠面临危机却有机会等待

皇冠度假村面对三家财团的收购报价，都只回应目前正在内部讨论与评估，但事实上让皇冠度假村慢慢来的主因，是因为这三家提出的价码都太低，另外目前澳洲各省的监管调查，也不会立刻出炉。CPH三年内也都不会介入皇冠度假村的决策，因此皇冠度假村集团绝对有时间「慢慢来」，且皇冠旗下拥有的庞大物业、具有竞争力的赌场、酒店，在未来仍有发展潜力，因此橡树资本也不会最后一个「下注者」。

橡树资本的提议给皇冠度假村集团提供了一个机会，可以在不出售整个公司的情况下摆脱其最大股东，但这意味着该公司必须承担更多债务。 星亿的收购提议可能受到反垄断影响，可能不容易实现。而三家中价格、条件最优的黑石集团，报价对应的企业价值为2019年利息﹑税项﹑折旧﹑摊销前收益(EBITDA)的10.5倍，虽然总金额看起来庞大，但换算为每股价码为12.35澳元，这个价格与疫情之前的交易水平相比，溢价并不大，尽管已经比原先提案的每股11.85澳元提高不少。

此外，到目前为止，上述的出价，都还低于永利度假村(Wynn Resorts Ltd., WYNN)在2019年一度提出的收购报价。2019年4月，永利度假度假村出价100亿澳元收购皇冠度假村，但当时永利并未宣布，而是先披露在《金融时报》，被爆出出价价码后，永利度假村发声名证实这项消息，但过了几个小时再发声明宣布放弃此交易，理由是皇冠集团违反讨论机密性，令永利度假村「感到沮丧」。